展望下半年，考慮到股票、債券市場都存在投資機會，而股票市場在調整之后的獲利機會可能更大，私募組合配置應以方向性策略為主。在布局上，三季度可以重點配置債券策略產品，四季度重點關注股票策略產品，宏觀與管理期貨策略則作為補充

    截至5月30日，在股票市場震蕩走弱、債券市場由熊轉牛的背景下，今年以來各類私募、券商產品平均業(yè)績多數取得正收益。從各類策略的對比來看，宏觀策略與管理期貨大放異彩，前5月平均收益高達13.48%。
    海通證券表示，展望下半年，考慮到股票、債券市場都存在投資機會，而股票市場在調整之后的獲利機會可能更大，私募組合配置應以方向性策略為主。在布局上，三季度可以重點配置債券策略產品，四季度重點關注股票策略產品，宏觀與管理期貨策略則作為補充。

        上半年“宏觀策略”與“管理期貨”大放異彩

    海通證券數據統(tǒng)計顯示，今年上半年(截至5月30日)在股票市場震蕩走弱、債券市場由熊轉牛的背景下，各類私募、券商產品平均業(yè)績多數取得正收益。從各類產品的收益率排序來看，從高到低分別是私募宏觀策略與管理期貨產品、私募債券策略產品、私募相對價值套利產品、券商債券型產品、券商相對價值套利產品、券商股混型產品、私募TOT產品、私募股票策略產品、券商FOF產品。
    從各類策略的對比來看，宏觀策略與管理期貨獨占鰲頭，憑借最廣闊的投資范圍以及多空雙向投資的靈活優(yōu)勢，前5月平均收益高達13.48%。享受牛市收益的債券策略也取得較好收益，私募、券商分別取得4.67%、2.79%的平均收益。相對價值策略繼續(xù)體現(xiàn)穩(wěn)定收益特點，盡管4、5月份多數產品凈值回落，但由于1、2月份積累的較高收益，前5月累計收益仍有2.51-3.83%。受股票市場總體走弱拖累，股票策略普遍表現(xiàn)不佳，僅有券商股混型勉強取得正平均收益，私募股票策略、私募TOT、券商FOF平均收益均為負，受公募基金跌幅較大影響，券商FOF排名墊底。
    從私募與券商的比較來看，在債券策略、相對價值套利、組合基金三類策略上，私募全部戰(zhàn)勝券商產品，僅在股票策略領域，私募落后于券商。我們認為，在方向性策略上，私募的業(yè)績彈性要高于券商，這導致在股市、債市走弱時，私募跌幅會大于券商，但在股市、債市走牛時，私募的漲幅也會更高，但從長期業(yè)績看，私募的優(yōu)勢就會體現(xiàn)，長期業(yè)績會好于券商。在非方向性策略領域，私募的人才優(yōu)勢、激勵機制優(yōu)勢使得其業(yè)績始終優(yōu)于券商。

        下半年配置以方向性策略為主

    展望下半年，海通證券判斷，股票市場呈現(xiàn)先抑后揚格局，而債券市場在強勁上漲后仍有上升空間。落實到私募產品的組合配置上，考慮到股票、債券市場都存在投資機會，而股票市場在調整之后的獲利機會可能更大，下半年組合配置應以方向性策略為主。在布局上，三季度可以重點配置債券策略產品，四季度重點關注股票策略產品，宏觀與管理期貨策略則作為補充。此外，相對價值策略建議適當配置。
    股票策略產品方面，鑒于2014下半年股票市場有望先抑后揚，在調整之后有望迎來較好投資機會，因此，股票策略產品仍將是下半年重點投資對象，但介入時點可在調整過程中逐步加倉，在四季度加大配置。其次，由于私募的股票投資能力明顯優(yōu)于券商，因此股票策略產品中，重點配置私募產品。再次，考慮到市場拐點判斷對下半年股票投資較為重要，因此，倉位靈活的選時型私募值得關注，此外，由于經濟轉型期主題投資將始終活躍，因此，擅長主題投資的私募也值得重點關注。
    宏觀策略與管理期貨產品方面，該類產品可在股市、債市、商品期貨等各類市場尋找投資機會，且可進行多空雙向投資，在任何市場環(huán)境下都是較好的組合配置標的。不過宏觀策略產品數量仍較少，且規(guī)模普遍不大，因此建議優(yōu)選歷史業(yè)績較長、業(yè)績延續(xù)性較好的私募，作為方向性策略的補充。
    相對價值套利產品方面，首先，下半年股票市場分化程度相比去年將明顯降低，阿爾法策略的收益空間將被收窄，事實上今年3、4月份相對價值產品普遍凈值下滑就是由市場風格轉向大盤股所致，因此，下半年相對價值產品的投資吸引力將有所下降，建議做適當配置，以平滑組合凈值波動。其次，在相對價值策略中，私募的業(yè)績水平明顯好于券商，因此，可考慮優(yōu)先選擇私募產品。
    債券策略產品方面，首先，盡管債券市場后續(xù)仍有上漲空間，但在持續(xù)反彈后，獲利空間可能將遜于上半年，因此，債券策略產品不作為長期持有，建議在四季度適當降低配置。其次，券商資管在債券策略上的產品數量、歷史業(yè)績長度都要明顯多于私募，但私募債券產品在牛市中的業(yè)績更優(yōu)，因此，建議券商、私募債券型產品均衡配置。最后，考慮到債券市場在持續(xù)上漲后下半年波動可能會加大，建議關注風控能力更強的管理人。

    來源：上海證券報